上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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