金融(róng)界4月21日消德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷息 自国家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由于我们(men)产(chǎn)能(néng)充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快(kuài)于需(xū)求端，通胀暂(zàn)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发(fā)达国家举(jǔ)例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺激(jī)，带(dài)来(lái)高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息(xī)过程(chéng)又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少给决(jué)策层(céng)提(tí)供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一(yī)些，不(bù)必担(dān)心中国会陷(xiàn)入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这也是一(yī)个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现在还(hái)处于经(jīng)济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的(de)失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在(zài)增速上(shàng)才能(néng)够逐(zhú)步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回(huí)到疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩(suō)一(yī)般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量持续(xù)下降的(de)特征，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明(míng)显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带(dài)来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价(jià)回落并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效(xiào)应传导有一个过(guò)程，疫(yì)情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩。从下阶段来(lái)看，物价(jià)会稳步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直(zhí)言，当前(qián)数(shù)据(jù)呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并(bìng)不成立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续，货(huò)币供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和(hé)其他不可(kě)贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民(mín)资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势(shì)并不(bù)满足央行对通缩的认定，其(qí)主要(yào)反映(yìng)局部性(xìng)、外(wài)生(shēng)性(xìng)与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居(jū)民(mín)风(fēng)险偏(piān)好下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在(zài)持(chí)续恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的(de)情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市(shì)场(chǎng)转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空间，权(quán)益成(chéng)长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环(huán)境(jìng)下景气(qì)行业的稀(xī)缺(quē)是促(cù)成成(chéng)长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统周期行业(yè)景气(qì)低(dī)迷的(de)环境下(xià)，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷